水泥行業(yè)

　　上周全國(guó)水泥市場(chǎng)平均價(jià)格下降幅度較大，環(huán)比上周降幅為1.57%。價(jià)格下跌的區(qū)域有重慶、云南、湖南、昆明，分別下調(diào)10-50元/噸不等。

　　進(jìn)入5月份以后，隨著川渝地區(qū)新增產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)大，水泥市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)走低。目前，重慶市場(chǎng)P.O42.5散裝到位價(jià)300元/噸，較前期相比下跌14.29%。而從后期將要投產(chǎn)的生產(chǎn)線情況來(lái)看，市場(chǎng)壓力仍然較大，在供大于求的市場(chǎng)局面下價(jià)格有進(jìn)一步下跌的可能。

　　從跟蹤的四川水泥市場(chǎng)了解到，德陽(yáng)、綿陽(yáng)、廣元一帶價(jià)格出現(xiàn)大幅度下跌，不同地區(qū)不同企業(yè)較前期相比有30-60元/噸的下調(diào)，另外貴州、昆明等地區(qū)價(jià)格也出現(xiàn)不同程度的下跌�，F(xiàn)在德陽(yáng)P.O42.5散裝380元/噸、綿陽(yáng)P.O42.5散裝370－390元/噸、廣元P.O42.5散裝340－350元/噸。截止本周末，成都市場(chǎng)價(jià)格仍保持平穩(wěn)，但外圍市場(chǎng)價(jià)格大幅度下調(diào)一定會(huì)影響到主市場(chǎng)，并且已從成都主導(dǎo)企業(yè)處了解到，現(xiàn)市場(chǎng)壓力較大，價(jià)格下調(diào)在即。

　　導(dǎo)致西南部分地區(qū)價(jià)格大跌的主要原因是新增產(chǎn)能的釋放，市場(chǎng)供給壓力較大，跌價(jià)區(qū)的各企業(yè)普遍反應(yīng)庫(kù)存已滿。根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2009年四川省投產(chǎn)生產(chǎn)線31條、貴州7條、重慶10條、云南11條，雖然在09年投產(chǎn)，但實(shí)際的釋放期基本是在10年的上半年；再加上此區(qū)域的落后產(chǎn)能由于災(zāi)后重建水泥缺口較大，延長(zhǎng)了退出時(shí)間，所以在新增產(chǎn)能投產(chǎn)后，落后產(chǎn)能沒(méi)及時(shí)退出，使市場(chǎng)出現(xiàn)供大于求的局面。

　　近期，南方地區(qū)出現(xiàn)持續(xù)大到暴雨的天氣，受此影響水泥需求量出現(xiàn)萎縮，大部分地區(qū)價(jià)格保持平穩(wěn)。僅湖南市場(chǎng)水泥價(jià)格出現(xiàn)大幅度下降，在30元/噸左右。湖南地區(qū)原本預(yù)測(cè)價(jià)格將會(huì)趨于平穩(wěn)或向上，因海螺、南方、中材等企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始走企業(yè)協(xié)同路線，但價(jià)格又出現(xiàn)大幅度的下降，所以天氣影響只是一方面，企業(yè)間協(xié)同達(dá)不到共識(shí)是主因。

　　其他地區(qū)價(jià)格繼續(xù)保持平穩(wěn)。另外，上周將新疆區(qū)域的水泥價(jià)格統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整，不屬降價(jià)范圍。

　　動(dòng)力煤價(jià)格上周有明顯的上漲，集中在東北、華東地區(qū)，我們跟蹤的城市中：哈爾濱、沈陽(yáng)有10－15元/噸的上漲，南京、濟(jì)南、合肥漲幅在20－30元/噸。據(jù)我們煤炭研究小組判斷，隨著用電高峰的逐漸到來(lái)，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格或?qū)⒕S持上漲態(tài)勢(shì)，水泥企業(yè)生產(chǎn)成本面臨小幅上升壓力，但符合預(yù)期。

　　全國(guó)水泥行業(yè)投資完成額1-4月累計(jì)同比增速18%，與去年同期相比降低了74個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)07年以來(lái)的新低，政府抑制新增產(chǎn)能的政策效果開(kāi)始顯現(xiàn)，未來(lái)供給壓力將顯著減輕；全國(guó)累計(jì)水泥產(chǎn)量1-4月同比增長(zhǎng)19%，與去年同期相比提高了6個(gè)百分點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)2010年全年水泥需求依然有望保持較快增長(zhǎng)：雖然房地產(chǎn)調(diào)控政策嚴(yán)厲程度超預(yù)期，但我們依然認(rèn)為以加大供應(yīng)量作為平抑房?jī)r(jià)重要手段之一的調(diào)控政策對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)工不會(huì)構(gòu)成較大負(fù)面影響，未來(lái)水泥需求不會(huì)受到明顯抑制，而基建項(xiàng)目從建設(shè)周期上來(lái)看，2009年新開(kāi)工的項(xiàng)目在2010年進(jìn)入水泥需求的高峰期。

　　目前行業(yè)估值較低，較為充分地反映了市場(chǎng)對(duì)水泥需求的悲觀預(yù)期，我們預(yù)計(jì)未來(lái)有向上修復(fù)的機(jī)會(huì)，因此雖然短期難有超額收益，但我們依然維持行業(yè)"增持"評(píng)級(jí)，選擇所在區(qū)域需求旺盛、新增產(chǎn)能相對(duì)較少的上市公司作為投資標(biāo)的，重點(diǎn)配置品種選擇順序?yàn)椋盒陆�水泥股、冀東水泥、亞泰集團(tuán)、海螺水泥。

　　中央新疆經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議即將于近期召開(kāi)，新疆區(qū)域振興規(guī)劃隨后也會(huì)出臺(tái)，大規(guī)模固定資產(chǎn)投資將拉動(dòng)水泥需求旺盛，加上新增產(chǎn)能受限，未來(lái)新疆水泥價(jià)格大幅上漲幾成定局。天山股份（000877）增發(fā)攤薄后今年EPS為1.21元，PE14.5倍，如果2011年水泥價(jià)格比2010年上升20元/噸，EPS為1.83元，如果漲40元/噸，EPS將達(dá)到2.18元（噸凈利潤(rùn)接近100元/噸，參考09年甘肅和陜西市場(chǎng)的情況，完全可能做到），如此2011年P(guān)E為8倍，低估明顯，強(qiáng)烈建議"買(mǎi)入"。

　　玻璃行業(yè)

　　上周以華北和華東市場(chǎng)為代表價(jià)格出現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，主要原因我們判斷，近期國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)控制房?jī)r(jià)及房貸政策，雖然這種影響不至于直接導(dǎo)致市場(chǎng)需求量的衰退，卻在一定程度上沖擊了玻璃市場(chǎng)脆弱的心理防線，經(jīng)銷(xiāo)商對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的判斷影響進(jìn)貨的積極性。具體到區(qū)域玻璃市場(chǎng)價(jià)格來(lái)看，由于2010年新投產(chǎn)（包括冷修復(fù)產(chǎn)）的生產(chǎn)線主要集中在華北和華東區(qū)域，并且近期預(yù)計(jì)還將有生產(chǎn)線點(diǎn)火，后市不容樂(lè)觀，預(yù)計(jì)華北和華東市場(chǎng)價(jià)格較難提升，或?qū)⒉饺胂禄�通道�?BR>
　　華中：河南地區(qū)最近市場(chǎng)處于調(diào)整期，價(jià)格小幅波動(dòng)。

　　純堿價(jià)格上周較前期維持穩(wěn)定，僅部分地區(qū)有10-20元/噸的小幅下跌，上海中山化工市場(chǎng)重質(zhì)純堿（99%）報(bào)價(jià)為1380元/噸；重油價(jià)格上周有所回落，部分地區(qū)有50－100元/噸的回調(diào)；工業(yè)用天然氣價(jià)格保持穩(wěn)定。

　　玻璃股中我們最看好南玻A（000012）：浮法玻璃毛利率即使出現(xiàn)小幅下降對(duì)其沖擊也不大，因?yàn)楣蓛r(jià)的驅(qū)動(dòng)力更多地來(lái)自LOW－E節(jié)能玻璃廣闊的成長(zhǎng)空間和光伏產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇（目前晶硅電池訂單飽滿，對(duì)多晶硅需求有所回升，加上大量生產(chǎn)線停產(chǎn)，未來(lái)多晶硅價(jià)格可能反彈）帶來(lái)的較大業(yè)績(jī)彈性。建筑節(jié)能扶持政策出臺(tái)（將明確LOW－E玻璃未來(lái)的高成長(zhǎng)性）或多晶硅價(jià)格明顯反彈將是推動(dòng)股價(jià)上行的強(qiáng)力催化劑。

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